財說：終止與輝瑞合作協議對康希諾意味著什么？

疫苗公司Comsinoe對其重要疫苗產品“MCV4”曼海欣的商業化策略進行了重要調整。

6月5日，康賽諾宣布終止與制藥公司輝瑞簽訂的推廣服務協議。該合作協議簽署于2020年7月，約定康奇諾授權輝瑞在中國大陸推廣ACYW135腦膜炎球菌多糖結合疫苗，即“MCV4”。

受此消息影響，6月6日，康賽諾a股和h股分別收漲4.75%和4.79%。為什么市場仍然認為終止協議是好事？某投資機構醫學研究員表示，MCV4將成為康賽諾的重點產品，或將取得更好的商業化效果。

潛力有多大？

目前我國流腦疫苗主要分為多糖疫苗和結合疫苗。從理論上講，聯合疫苗具有更好的免疫原性和更長的保護作用，特別是對2歲以下的兒童。國產多糖疫苗主要有MenA、MPSV2和MPSV4，結合疫苗主要有MCV2和MCV2-Hib。

國內MCV4競爭是另一種格局。目前，葛蘭素史克、賽諾菲巴斯德、輝瑞三家國外主流疫苗MCV4在中國均未申請注冊；智生物的同類產品只推進到三期臨床。這使得Concino MCV4成為國內壟斷企業，至少暫時如此。

目前我國腦膜炎球菌疫苗的使用仍以多糖疫苗為主，很難在一夜之間改變對結合疫苗的偏好。這大概就是Concino收回MCV4商業權的原因。Concino表示，公司已經建立了一個系統完整的商業運營中心，未來將負責MCV4在國內外的營銷策略、營銷活動策劃和執行。這也是市場對此消息持積極態度的原因。

從貢獻來看，國內流腦疫苗市場不小。2020年，全國流腦疫苗批簽發量達到6388.38萬份。2021年11月，康賽諾在投資者互動平臺上披露，其MCV2產品的入圍價格為168元/瓶。理論上，MCV4比MCV2覆蓋更多血清型，意味著更強的產品力和議價能力。有理由推測Corncino MCV4的價格不會定在168元/瓶。假設以200元/支計算，每百萬年出貨量，應增加收入2億元。

表現不佳

在這樣的決定背后，康奇諾可能是被即將到來的業績大起大落所困擾。

2021年，康賽諾營業收入43.00億元，同比增長171倍；歸母凈利潤為19.14億元，去年同期為虧損3.97億元，扭轉了虧損趨勢。

然而，在這一輝煌業績的背后，新冠肺炎的疫苗收入卻出現了下滑。2021年2月25日，國家醫療用品管理局有條件批準康賽諾研發的重組新型冠狀病毒疫苗注冊申請，成為國內第四個獲準上市的國產新冠肺炎疫苗。2021年，Kvisa獲得多個海外國家的有條件上市批準和緊急使用授權。除了從新冠肺炎出口疫苗，Concino還與墨、巴達成了從新冠肺炎生產成品疫苗的技術轉讓協議，實現了技術出口。

2021年第二季度，康賽諾營收達到峰值15.95億元，較第一季度增長約2倍；第三季度和第四季度有所回落，營收分別為10.24億元和12.14億元。此外，新冠肺炎疫苗的全球供應明顯超過需求。即使考慮到MCV2和MCV4帶來的性能提升，也很難避免cardinal utility今年的業績下滑。

另一個值得注意的產品是PCV13。2021年4月，康賽諾PCV13i疫苗正式進入三期臨床試驗。在國內市場，除了輝瑞，屈臣氏生物和康泰生物(300601。SZ)也獲得了批準。

整體來看，今年康賽諾的業績繼續增長，公司股價今年下跌了30%?？蒂愔Z對MCV4產品的戰略調整，只是略微抵消了市場對公司業績下滑的擔憂。

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