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交通運(yùn)輸物流:航空:從疫后修復(fù)邁向景氣上行

來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)  時(shí)間:2022-06-07 09:42  編輯:宋元明清   閱讀量:15685   
交通運(yùn)輸物流:航空:從疫后修復(fù)邁向景氣上行

資本提案

航空疫情后,美國(guó)已經(jīng)復(fù)蘇領(lǐng)跑全球,從疫情后修復(fù)步入繁榮階段,航空票價(jià)大幅上漲。我們相信,中國(guó)航空市場(chǎng)的國(guó)際線終將復(fù)蘇。在這份報(bào)告中,我們?cè)噲D通過(guò)研究美國(guó)航空市場(chǎng)的供需狀況和各大航空公司盈利能力恢復(fù)的節(jié)奏,為中國(guó)航空業(yè)的復(fù)蘇提供參考。我們看好中國(guó)航空業(yè)在國(guó)際線放開(kāi)后的景氣度,隨著國(guó)內(nèi)票價(jià)市場(chǎng)化的推進(jìn),航空公司的盈利能力有望大幅提升。從1-2年的維度來(lái)看,國(guó)際份額相對(duì)較高的航空公司有望持續(xù)受益,重點(diǎn)推薦春秋航空和吉祥航空。

理由

隨著疫苗和特效藥在新冠肺炎的出現(xiàn),全球航空市場(chǎng)進(jìn)入了快速?gòu)?fù)蘇階段。截至2022年5月,全球國(guó)內(nèi)線基本恢復(fù)到2019年水平;國(guó)際線回到2019年75%的水平。與拉丁美洲相比,亞太落后了。從拉美和非洲的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,旅行政策放開(kāi)后,航空供需可以在一個(gè)季度內(nèi)修復(fù)。目前代償需求持續(xù)井噴,票價(jià)大幅上漲。

美國(guó)的航空業(yè)從疫情后的修復(fù)進(jìn)入景氣階段,票價(jià)漲了20%。美國(guó)國(guó)內(nèi)航線供需恢復(fù)到疫情前的90%,票價(jià)比疫情前上漲20%以上;國(guó)際航線供需恢復(fù)至76%,票價(jià)已超過(guò)2019年和2018年同期水平。從中期來(lái)看,疫情催生補(bǔ)償性消費(fèi)需求,增加航空出行比例,降低票價(jià)敏感度;同時(shí),疫情也增加了航空公司的負(fù)債率,減緩了運(yùn)力引進(jìn)的步伐。這一輪繁榮具有很強(qiáng)的可持續(xù)性。

航線方面,拉美航線:開(kāi)辟速度最快,收益恢復(fù)最快,利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng);大西洋航線:開(kāi)放政策來(lái)回調(diào)整,供需間歇性受挫,利潤(rùn)恢復(fù)最慢;太平洋航線:開(kāi)業(yè)節(jié)奏最慢,但利潤(rùn)受影響最小,最早扭虧。類似的情景很可能會(huì)在中國(guó)國(guó)際線開(kāi)通期間出現(xiàn)。相比之下,美國(guó)四大航空公司中利潤(rùn)恢復(fù)最快的是運(yùn)量快的西南航空公司,全服務(wù)航空公司中,供應(yīng)策略緊張的聯(lián)合航空公司恢復(fù)最快。

中國(guó)和美國(guó)的航空消費(fèi)能力相當(dāng),疫情后的出行表現(xiàn)可能也差不多。同時(shí),中國(guó)航空需求的增長(zhǎng)潛力遠(yuǎn)大于美國(guó),收入增長(zhǎng)可能成為疫情后需求飆升的動(dòng)力。我們認(rèn)為,旅行政策的放開(kāi)過(guò)程是漸進(jìn)的,可能會(huì)伴隨間歇性的調(diào)整和試錯(cuò),航空股價(jià)也會(huì)隨之波動(dòng)。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,國(guó)際航線的放開(kāi)一般標(biāo)志著旅行政策的全面放松,是航空業(yè)從疫情后修復(fù)走向繁榮的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因此,我們建議密切關(guān)注防疫政策的調(diào)整和國(guó)內(nèi)外國(guó)際線的放開(kāi),緩解短期局部疫情或帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖,看好航空股。

利潤(rùn)預(yù)測(cè)和估價(jià)

我們認(rèn)為,航空業(yè)長(zhǎng)期供需回暖在持續(xù)低位運(yùn)行下是確定的,在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票不斷提升和國(guó)際線運(yùn)力緊張的情況下,盈利彈性也值得期待。近期樞紐城市疫情有所緩解,市場(chǎng)對(duì)板塊投資的情緒有所升溫。建議關(guān)注政策動(dòng)向。維持春秋、吉祥、華夏盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變,重申跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

危險(xiǎn)

反復(fù)爆發(fā)后,國(guó)際線放開(kāi)比預(yù)期慢,油價(jià)上去了,人民幣對(duì)美元大幅貶值。

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